14 декабрь 2017
Либертариум Либертариум

Аксиомы рынка ценных бумаг

Данный текст был написан в рамках подготовки Концепции развития рынка ценных бумаг России.
Задачи рынка ценных бумаг, его характеристики.
Специфические способы обеспечения характеристик РЦБ.

Все регулирование рынка ценных бумаг направлено на то, чтобы усилить его рыночные качества. Каждый пункт регулирования должен проверяться на то, чтобы он двигал рынок в направлении улучшения его главных качеств. Существуют аксиомы рынка ценных бумаг. Если эти аксиомы нарушить -- это будет уже НЕ рынок. Это будет какая-либо административная система, но она не сможет выполнять те задачи, которые может выполнять именно рынок ценных бумаг:

  • генерировать информацию о том, куда общество должно вкладывать капитал, в каких отраслях и предприятиях производится продукция, относительно более важная людям, нужда в какой продукции уже отпала. Это свойство рынка часто обозначают как обслуживание "межотраслевых переливов капитала". Это, собственно, и отличает рыночную экономику от плановой, где приоритеты предприятий и отраслей в получении капитала планируют.

    Важной информацией при этом является и та, в какой стране вложения в экономику являются более прибыльными при равных рисках (или в какой стране при данной прибыльности риски больше);

  • обеспечивать сбор капитала для предприятий, в нем нуждающихся, и о которых общество думает, что они будут приносить ему пользу -- то есть будут прибыльно торговать своей продукцией;

    Важным является также и то, что рынок дает возможность сбора капитала и со стороны иностранных инвесторов, если те сочтут, что вложения в данный национальный рынок более прибыльны при равных рисках, чем в рынки других стран (или в данной стране при равной прибыльности риски меньше);

  • давать возможности для создания населением и бизнесом сбережений, при этом для разных категорий населения и бизнесов есть возможность выбрать приемлемое для них соотношение риска и доходности;
Дополнительно, сегмент государственных и муниципальных ценных бумаг позволяет неинфляционными методами покрывать дефицит бюджета. Но необходимость этого рынка поддерживается не всеми экономистами. Кроме того, не совсем понятно, какие особенности отличают этот рынок от рынка корпоративных ценных бумаг.

Главными характеристиками рынка ценных бумаг, которые нужно максимизировать, являются:

  • максимальная ликвидность;
  • возможность управлять рисками;
  • свобода цен, отсутствие их искажений;
  • развитая конкуренция.
Кроме того, рынок всегда должен быть открыт к инновациям, должна быть возможность появления новых финансовых инструментов, новых видов организаций, новых способов получать прибыль от новых видов деятельности. Должен существовать закон, по которому все, что не запрещено -- разрешено. Даже стандарты нужно иметь возможность менять.

Все главные характеристики рынка ценных бумаг взаимосвязаны, и меры, улучшающие или ухудшающие одну из них, обычно приводят к улучшению или ухудшению других.

Общие результаты работы рынка в стране обычно оцениваются одной цифрой: количеством капитала, вновь привлеченного в экономику через рынок ценных бумаг за год. Для того, чтобы эта цифра росла, требуется непрерывно улучшать характеристики рынка.

Ликвидность является главной характеристикой рынка. Она больше тогда, когда:

  • на рынке обращается много товара;
  • этот товар находится у большого числа владельцев, много покупателей и продавцов;
  • нет искусственных ограничений на цены;
  • нет искусственных ограничений на минимальную партию товара;
  • низка цена осуществления сделки при гарантированной надежности исполнения;
  • существует доверие к рынку;
  • рыночные правила стабильны и известны, нарушения правил отслеживаются, наказываются, и поэтому редки;
  • рынок "прозрачен", информация о товаре и событиях на рынке широко доступна.
Риск -- это как раз неотъемлемое качество рынка ценных бумаг, это как раз его двигатель. Каждый инвестор сам для себя определяет приемлемое отношение риск-доходность. Сделки только потому и добровольны, что и покупатель, и продавец по-разному оценивают риски и стоимости товаров. Риски не устраняют, ими управляют. Брать на себя риски на рынке никогда не запрещают, принудительно никого не защищают -- но при этом обеспечивают наличие адекватной информации о возможных рисках, что позволяет инвестору воспользоваться средствами управления рисками: страховкой или применением производных финансовых инструментов.

Параллельно рынку капиталов работают рынки сдвига рисков -- фьючерсный, опционный и пр. Эти рынки дают возможность перераспределять риски на рынках капитала, отдельно покупать планируемый доход, а отдельно -- риски. Кроме того, управление рисками осуществляется еще двумя механизмами: коллективным инвестированием и страховкой. Развитый рынок должен предоставлять большое разнообразие способов управления рисками.

Для того, чтобы рынок ценных бумаг обеспечивал свою роль "градусника" для экономики, необходима полная свобода рыночных цен (поэтому, собственно, и говорят о рынке). Регулирование не должно создавать механизмов, искажающих или ограничивающих снизу или сверху цены участников. Кроме того, информация о ценах спроса и предложения на финансовые инструменты должна быть хорошо известна в обществе, чтобы общество на ее основе могло определять направления своего производственного и экономического развития в соответствии с законами рыночной экономики.

Развитая конкуренция отличает рыночную экономику от плановой: конкуренция профессиональных участников рынка улучшает качество их работы и снижает цены за их услуги. Конкуренция определяется как числом ее участников, так и стоимостью входа на рынок новых игроков. Регулирование не должно ограничивать число тех или иных игроков на рынке -- их число должно регулироваться "естественным отбором", конкуренцией.

Достигается улучшение характеристик рынка использованием специальных приемов и способов. В частности, для рынка ценных бумаг характерны следующие основные способы:

  • обеспечение подробной и своевременной информации:
    • о текущих и прошлых ценах
    • о выпусках ценных бумаг
    • об эмитентах
    • о профессиональных посредниках
    • о правилах рынка
    • об основных возможных рисках
  • организация рынка:
    • наличие конкурирующих организаторов торговли, помогающих сводить между собой продавцов и покупателей;
    • развитая инфраструктура исполнения сделок (Рекомендации группы 30 относятся именно к этому пункту);
    • отсутствие ограничений на комиссии и цены;
    • специальная система регулирования, включающая госрегулирование, саморегулирование и внутренний корпоративный контроль.
    • многое другое.
liberty@ice.ru Московский Либертариум, 1994-2017