Национальный рецепт – деревянное управление.

Все ожидают, что в ближайшие недели Правительство и Центральный Банк РФ сделают наконец заявление о денежной политике, или хотя бы опубликуют программу, из которой эта политика будет следовать. Затянувшееся молчание, видимо, связано с ожесточенной подковерной борьбой между представителями экономических школ, политических партий и лоббистских групп. По доносящимся из-под ковра звукам можно сделать некоторые выводы о динамике конфликта. Совсем недавно одна из борющихся идеологий даже попыталась выдать себя за победителя, но, к сожалению, издохла, не успев подтвердить свои притязания. Эта смерть не пропала даром -- теперь имя павшей твердо знают граждане нашей страны. Валютное управление (или, в международном написании, currency board) не выдержало напора российских реалий. Уж слишком строга была идея, от много пришлось бы отказаться, многим поступиться. Не последнюю роль в ее гибели сыграло латиноамериканское происхождение, хотя наличие прибалтийских и азиатско-тихоокеанских сестер давало основания надеяться на некоторую универсальность предлагаемых мер. Однако для России политически и культурно приемлем будет только национальный рецепт, не отравленный ядом успеха на чужой земле.

Спешу предложить такой рецепт, основанный на классических экономических (и даже в чем-то монетаристских) идеях. Несомненным достоинством этого рецепта является отсутствие широко разрекламированных историй успеха аналогичных мер где-либо в мире. По крайней мере, мне об этом ничего не известно.

Итак, как же должен выглядеть национальный российский валютный режим, предлагаемый под хорошо культурно укорененным именем "деревянного управления"? Самое короткое описание таково: это то же самое валютное управление, только без валюты.

Подробнее. Предлагается жестко зафиксировать объем денежной базы (наличные рубли в обращении, фонд обязательных резервов и остатки средств на корреспондентских счетах коммерческих банков в ЦБ РФ). Разумеется, предварительно можно расширить эту базу, погасив за счет эмиссии долги бюджета.

При этом денежная база должна быть заморожена без каких-либо обязательств покупки или продажи рублей со стороны ЦБ. Вводится запрет на какие-либо действия ЦБ, влияющие на денежную базу. Для ЦБ запрещена не только покупка/продажа валюты и золота за рубли, но и выпуск за рубли собственных долговых обязательств, сделки РЕПО, и, конечно же, выдача кредитов в рублях как бюджету, так и коммерческим банкам.

Для задания ориентиров при дальнейшем определении курса рубля к иным валютам следует начать ежедневную публикацию отчетности о состоянии активов ЦБ - золотовалютных резервов, а также иных компонент "инвестиционного портфеля" ЦБ (если таковые существуют). Отчетность должна включать данные о размещении портфеля и его рыночной стоимости. Эти активы, обеспечивающие рубль, должны управляться Центральным Банком в соответствии с некоторой инвестиционной декларацией и под публичным контролем. Однако никакого обмена выпущенных рублей на обеспечивающие рубль активы политика деревянного управления не предусматривает. ЦБ сможет только менять наличные рубли на безналичные и обратно, а также восстанавливать изношенные купюры.

Работу ЦБ по таким правилам можно сравнить с работой взаимного инвестиционного фонда (или паевого фонда) закрытого типа. Обычное валютное управление похоже на фонд открытого типа, когда покупка новых рублей (паев) и погашение выпущенных осуществляются свободно. Деревянное управление (фонд закрытого типа) действует по другому: вот вам точное количество выпущенных рублей (паев), вот полный отчет об обеспечивающих их активах, решайте сами, на свободном рынке, сколько стоит один рубль (пай). Но можете быть уверены, что ваши права защищены, и никто не выпустит больше паев, чем заявлено.

Курс рубля к иностранным валютам будет определять рынок. Это будет плавающий курс, без интервенций Центрального банка. Невозможно будет купить валюту, если нет кого-то, кому нужны рубли.

Заимствовать в рублях Правительство сможет без ограничений (если кто даст), а вот для ЦБ операции на открытом рынке будут под запретом. Вообще-то проблема с этими операциями только одна: можно разрешить для ЦБ покупку и продажу за рубли (а также РЕПО и обеспеченные займы) только с первоклассными валютными активами и только на открытом и ликвидном рынке, дабы исключить злоупотребления и воровство. Так что можно будет посмотреть на ликвидность рынка и принять решение позже.

К несомненным достоинствам предлагаемой системы относятся:

Во-первых, деревянное управление приемлемо политически. В нем нет прямой привязки к иностранной валюте. Размещение резервов ЦБ на иностранных рынках - самое обычное дело. Европейский Центральный Банк, выпускающий с января 1999 года единую европейскую валюту евро, будет держать активы тоже в валютах стран, не входящих в денежный союз. И ничего, гордые европейцы не жалуются.

Во-вторых, отсутствие минимально необходимого уровня активов ЦБ. Есть 12 миллиардов долларов - начнем с них. Придется отдать часть из них за долги (или арестуют после дефолта по еврооблигациям) - не беда. Курс рубля к доллару плавающий, приспособится.

Третье достоинство - ограничение давления замороженной рублевой массы на рынок потребительских товаров. Розничный товарооборот у нас обслуживается в основном наличными рублями, так что гиперинфляции уж точно не будет, что по нашим временам большой плюс.

Наконец, постепенная девальвация рубля на первом этапе нам гарантирована. Ведь расти резервы ЦБ, скорее всего, не будут. И доверие к рублю за неделю не восстановится. Правда, когда прочие компоненты нового курса реформ окажут благотворное влияние на экономику, мы увидим, как спрос на рубли начнет расти (для целей потребления и инвестиций), а значит и инфляция уменьшится, а далее, возможно, начнется и снижение цен. Но на первых этапах инфляция (не гипер!) с девальвацией вполне в интересах экспортеров и банков.

Система получится, конечно, не без недостатков. И основной недостаток - необходимость твердой и бездефицитной бюджетной политики. Дефицит финансировать будет неоткуда, все рубли находятся у юридических и физических лиц, так что придется собирать налоги. Но это, вроде, и так собирались делать?

Еще один серьезный недостаток - прямая связь курса нового деревянного рубля с экспортно-импортными товарными потоками. Что в условиях падения цен на наш традиционный сырьевой экспорт оптимизма не внушает. Однако ситуация будет все равно лучше, чем сегодняшняя. Ведь сегодня и курс плавает (якобы, без интервенций ЦБ), и уверенности в отсутствии эмиссии нет.

После того, как валютный рынок найдет равновесную оценку новой валюты, можно будет подумать о развитии данного механизма. Когда страсти утихнут и начнется подъем экономики, можно будет объявить о сроках открытия управы, то есть о сроках разрешения обмена рублей на активы ЦБ. Лет через пять или десять деревянная управа превратится в валютную, или будет введен золотой стандарт. А за это время и активы ЦБ существенно вырастут, если ими разумно управлять.

Я призываю денежные власти России прислушаться к этому рецепту. Может помочь.