Заключение

Заключение

Как показывает сравнительный анализ процессов приватизации и развития фондовых рынков в России и Египте, денационализация может осуществляться либо путем глобальной или ограниченной приватизации, либо бесплатной передачи предприятий или продажи его инвестору. В результате ваучерной приватизации уже к 1994 году в России 13 тыс. предприятий стали акционерными обществами. Малая приватизация была практически завершена, однако часто она проходила в условиях получения неполной собственности (например, аренды магазина). Примерно также с учетом жесткого давления международных финансовых институтов в конце 1995 г. и масштабов страны выглядят количественные индикаторы реализации задач разгосударствления в АРЕ.

Экономические последствия форсированной приватизации, проведенной по российскому образцу, оказались по сравнению с египетскими крайне тяжелы. Системы национальных счетов показывают, что для реального сектора российской экономики ситуация становится невыносимой. С другой стороны, если приватизация не ставит своей целью радикальное изменение социально - классовой структуры общества, то на примере АРЕ можно увидеть, что разумная, умеренная, постепенная приватизация действительно частично повышает инвестиционную активность, но только вместе с реформами в других областях финансовой деятельности.

Итак, проделанный анализ позволяет сделать следующие общие выводы:

I.Приватизация представляет собой комплексный феномен, который должен рассматриваться с применением научных методов, разработанных в экономике, социологии, теории государства и права, социальной психологии и других общественных дисциплинах. При рассмотрении результатов приватизации в России, Египте так же как и других странах необходимо учитывать как экономическую, так и социальную сферы. Приватизация сама по себе не является механизмом, безусловно повышающим эффективность рыночной экономики. В условиях перехода от централизованно планируемой к рыночной экономике она может оказывать позитивное воздействие лишь при условии проведения общеэкономических реформ. Применение приватизации для развития экономики в развивающихся странах отражает давление мирового рынка и международных финансовых институтов. Однако форсированная чековая приватизация может оказать позитивное влияние на экономику только в малых странах.

II.Как показывает опыт приватизации в РФ и АРЕ в социальной сфере приватизация резко усиливает расслоение общества, причем особенно быстро при применении чековых механизмов в условиях отсутствия приемлемо функционирующего фондового рынка. Если правительство, проводящее приватизацию, ставит перед собой задачу ускоренного создания и развития новой финансовой буржуазии, то она будет эффективным инструментом. Вместе с тем, эти новые элитные слои не будут достаточно устойчивыми для обеспечения социальной стабильности и не обязательно будут способствовать развитию экономики в целом без проведения мер по развитию реального сектора.

III. Формирование и развитие рынка акций в России как и в Египте зависит от выполнения своих функций целым рядом подсистем - регистрационной службой (регистратором), номинальным держателем ценной бумаги (депозитарием), системой брокеров и дилеров, самой системой проведения торговых операций с ценными бумагами, системой расчетов и системой правового регулирования и обеспечения выполнения законодательства.

IV. Наиболее важными и насущными общими проблемами фондовой деятельности России и Египта, несмотря на то, что в АРЕ часть из них уже нашла в известной мере свое разрешение) остаются следующие:

• установление стандартов на раскрытие эмитентами и профессиональными участниками фондового рынка информации о ценных бумагах и сделках, как это в определенной степени реализовано в АРЕ;
• внесение всех необходимых дополнительных изменений в содержание информации, предоставляемой предприятиями биржам;
• установление строгих правил, определяющих деятельность брокеров и в особенности дилеров (размер комиссий, количество посредников на бирже, недопущение монополий на отдельные виды сделок);
• разработка системы четко сформулированных требований к кредитованию брокеров и дилеров на время осуществления транзакций;
• разработка однозначных правил операций с ценными бумагами во внебиржевом обороте.

V.В отличие от Египта для России существенным вопросом остается разграничение полномочий между Центральным Банком, Министерством финансов и Федеральной комиссией по фондовому рынку при Президенте РФ. Защиту общих интересов общества и государства от злоупотреблений и некомпетентной деятельности на фондовом рынке должен осуществлять Минфин, в то время как защиту инвесторов, эмитентов и профессиональных участников фондового рынка должна осуществлять Комиссия. Мировой опыт свидетельствует о нежелательности придания ЦБ регулирующих функций, так как при этом возникает конфликт интересов между эмиссионными и регулирующими функциями ЦБ.

Отсюда следует, что Минфин должен иметь своих представителей в составе советов крупнейших бирж, которые осуществляли бы постоянный контроль за их повседневной деятельностью. Они должны осуществлять контроль над сделками с ценными предприятиями, контрольный пакет которых принадлежит государству, и казначейскими обязательствами. Кроме того, Минфин совместно с другими ведомствами должен иметь право вводить ограничения на операции с ценными бумагами по отдельным отраслям народного хозяйства (например, запрет на покупку акций оборонных предприятий иностранцами и др.).

VI. В РФ аналогично египетской системе для Федеральной Комиссии важнейшей стороной деятельности должен стать контроль за доступностью и достоверностью информации об эмитентах и сделках с ценными бумагами. Необходимо, чтобы открытые акционерные общества ежеквартально предоставляли информацию о результатах эмиссий акций, о направлении и объемах вложения средств, полученных средств, бухгалтерский баланс, подтвержденный независимыми аудиторами. Точно также Комиссия должна следить за недопущением к биржевым торгам финансовых инструментов, несоответствующих требованиям законодательства (самого разного характера - от свидетельств о депонировании акций и сертификатов акций до "билетов МММ"). Наконец, на Комиссию следует возложить обязанность присваивать рейтинги ценным бумагам.

Она должна заниматься вопросами допущения ценных бумаг к котировкам на биржах, учитывая такие показатели, как размер капитала и прибыли эмитентов, число акционеров и свободно обращающихся акций, индикаторы финансовой устойчивости предприятий. В решении этой задачи ей следует исходить из того, что финансовое положение большинства российских эмитентов таково, что по стандартам мирового рынка ценных бумаг большинство предприятий не сможет выставить свои акции на котировки. В ряде стран для решения этой проблемы применяются так называемые "вторые секции". На них условия допущения к котировкам существенно смягчены.

VII. Процесс видоизменения инвестиционных фондов в России возможен на основе сложившийся в РФ системы регулирования акционерных обществ. Наиболее часто формой такой конверсии называется ликвидация инвестиционного фонда и создание на его основе ПИФа. На наш взгляд, ликвидация ЧИФа не является обязательной. Принципиальным моментом является не статус фонда, а механизм его работы с акционерами, защита их прав и обеспечение возможности выхода из фонда. На практике возможны три базовых типа поведения инвесторов ЧИФов - требование полного выкупа своей доли (по неточной аналогии с ПИФами или открытыми фондами) в целях потребления, выкуп с целью инвестиций в более краткосрочные финансовые инструменты (ПИФы, прямые инвестиции в ГКО и др.) и отказ от выкупа в течении ближайшего времени.

VIII. Сравнение с египетским фондовым рынком убедительно показывает, что в целях преодоления застоя на фондовом рынке и уменьшения риска от вложений в ценные бумаги и проведения операций с ними по правилам, соответствующим принятым в мировой практике стандартам, в РФ требуется принять следующие меры:

• создание системы мобилизации наличных средств населения, включая институциональные и инвестиционные, а также и государственные внебюджетные фонды;
• усиление государственного регулирования операций с ценными бумагами как через Комиссию по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве РФ, так и через Минфин РФ;
• уделение особого внимание на защиту прав мелких инвесторов и прежде всего в части их доступа к достоверной информации об эмитенте и недопущении ценных бумаг, несоответствующих требованиям закона;
• совершенствование работы фондовых бирж и фондовых отделов валютных бирж России;
• необходимым представляется в целях повышения ликвидности создание второй системы электронной торговли акциями, которая работала бы с меньшими пакетами акций, чем РТС.

Осуществление данных мер позволит увеличить инвестиционные ресурсы российского фондового рынка и возможность их капитализации, привлечь на рынок новых инвесторов и гарантировать их от чрезмерно рискованных сделок. Все это в конечном счете ускорит формирование фондового рынка в России, придав ему столь необходимые новые импульсы, благотворное воздействие которых испытал на себе в известной степени рынок ценных бумаг Египта.

Таким образом, проведенный сравнительный анализ дает все основания для общего заключения о том, что многие формальные признаки развития фондовых рынков РФ и АРЕ схожи, но они несут разный экономический и социальный смыслы. В России развитие фондового рынка отражало, по крайней мере частично, борьбу за передел собственности между старыми и новыми элитными социальными группами, а в АРЕ фондовый рынок играл присущую капиталистической экономике роль регулятора перелива капитала. Таков глубинный социальный смысл рассмотренных выше экономических процессов в двух странах.

---

Литература

1. С.Агеева, Д.Фролов. Фондовый рынок Сибири. "Рынок ценных бумаг" No.19/1995
2. Н.А.Андреева. Современный империализм и революция. "Марксизм и современность" No.4/1995.
3. Г.Артеменко Школа Великого обмана. "Альтернативы" No.4/1995.
4. А.З Астапович, Л.М. Григорьев. Иностранные инвестиции в России. Проблемы и решения. "Мировая экономика и международные отношения" No.5/1993.
5. С.Аукционек. Рыночная реформа и переходный кризис. "Мировая экономика и международные отношения" No.1/1995
6. М.В.Барабанов. Смстемный кризис экономики России. Мировая экономика и международные отношения No.3/1995 г.
7. И.П.Беляев, Е.М.Примаков. Египет: время президента Насера. М. "Мысль" 1981.
8. Э.Боуман, Р.Стоун. Рабочая собственность. (Мондрагонская модель): Путь в будущее?. М. "Экономическая демократия". 1994.
9. А.В. Бузгалин. Китайская модель - будущее социализма? "Альтернативы" No.2/1996.
10. А.В.Бузгалин. Мифы рынка. М. "Экономическая демократия". 1993.
11. А.В. Бузгалин, А.И Колганов. Введение в компаративистику. (Исследование и сравнительный анализ социально-экономических систем: методология, теория, применение к переходным экономикам.). М. 1997.
12. Г.Вагнер. Основы исследования операций. тт. I, II, III. М. "Мир". 1972.
13. Д.Васильев У российских акций хорошее будущее. "Интерфакс-АИФ" "13/1996.
14. А.Волков. К.Бурицкий. Быть ли рынку голосующих акций российских предприятий? "Рынок ценных бумаг" No.2/1996
15. С.Н.Волков Иностранные капиталовложения в АРЕ. "БИКИ" No. 81. 11 июля 1991 г.
16. Е.Т.Гайдар. Государство и эволюция. М. "Евразия". 1995.
17. С.Гафуров. Социальная философия Муаммара Каддафи и теории анархизма. Депонент Гуманитарной Академии Вооруженных Сил.
18. С.Гафуров. Cosi Fan Tutti фондовые аналитики. "Рынок ценных бумаг" No.24/1997.
19. С.Гафуров. Богатыри - не мы. "Рынок ценных бумаг" No.2/1998.
20. С.Гафуров. "Очищающий" кризис: Возможен ли он в России? "Рынок ценных бумаг" No.19/1997
21. С.Гафуров. Фондовый рынок Египта: Новые возможности. "Рынок ценных бумаг" No.3/1996.
22. С.Гафуров. А.Семенцов. Особенности развития и современное состояние рынка средств информатики Египта. "БИКИ" No.146/1993.
23. Б.Н.Гашев. Государственный сектор в экономике Арабской Республики Египет. (1952-1972 гг.). М. 1978.
24. В.Д.Гельбрас. Реформы в КНР: проблема оценки итогов. "Мировая экономика и международные отношения" No.7/1995 г.
25. Р.Гильфердинг. Финансовый капитал. Исследование новейшей фазы в истории капитализма. М. 1959.
26. Главное - единая технология. Интервью с Генеральным директором АТМВБ П.Былецким. "Рынок ценных бумаг" No.20/1995.
27. Главное - создание депозитарной системы. Интервью с вице-президентом Владивостокской фондовой биржи А.Малютиным. "Рынок ценных бумаг" No.20/1995.
28. С.В.Голубев. Функции фондового рынка в экономике развитых стран. "Финансы" No.6/1995 г.
29. А.Гончаров. Финансовый консультант на российском фондовом рынке. "Рынок ценных бумаг" No.1/1996.
30. М.Н. Грецкий. Как защитить незащитимое? (Кое-что о трудах Александра Н. Яковлева). "Альтернативы" No.2/1996.
31. А.Губский. Ценные бумаги можно сделать очень ценными. "Капитал". 5-11 марта 1997.
32. К.Гусева, Н.Маркова. Возможности активизации инвестиционной деятельности. "Экономист". No.7.1995.
33. Дж.К.Гэлбрейт. Экономические теории и цели общества. М. "Прогресс" 1979.
34. В.П.Гутник. Рыночные институты и трансформация российской экономики. "Мировая экономика и международные отношения" No.7/ 1995.
35. Г.Дилигенский. Приватизация: Некоторые социальные и социально-психологические аспекты. "Мировая экономика и международные отношения" No.5/1995 г.
36. Доклад комиссии по ценным бумагам и фондовым биржам при Президенте РФ "О проблемах формирования и развития рынка акций в России. "Рынок ценных бумаг" No.6 / 1994.
37. Л.П.Евстигнеева, Р.Н.Евстигнеев. Управляемость экономикой в ходе реформ. "Мировая экономика и международные отношения". No.11.1995.
38. А.Еремин. Теория и практика собственности в современной экономике. "Экономист" No.10/1994 г.
39. Ю.Ермоленко. Приватизация: три года некомпетентности и коррупции. "Правда" 20/6/1996.
40. К.Жуковска. Преобразования переходного периода: теория и практика. "Мировая экономика и международные отношения" No.6/1995.
41. Д.Зайцев. Паевые фонды в России: старт дан?. Рынок ценных бумаг. 20/1995.
42. М.Ю.Загородняя. Выкуп предприятия работниками во Франции. "Мировая экономика и международные отношения" No.7/1995.
43. Б.И.Златкис. Российский рынок государственных ценных бумаг. "Финансы" No.8/1995.
44. А.Иванов. Кооперативы и экономика участия: острова социализма в океане капитализма? "Альтернативы". No.4/1995 г.
45. А.Иванов. Опыт Мондрагонских кооперативов: Уроки для России. "Альтернативы" No.2/1996.
46. Н.Иванов. Российская приватизация и альтернативные модели общественного развития. "Мировая экономика и международные отношения" No.2/1995.
47. Н.Иванова, С. О'Салливан. Связьинформ Нижний Новгород - на линии роста. MC Securities Limited, United City Bank. М. 1996.
48. Ш.Исави. Египет в середине ХХ века. М. 1958.
49. В.Исаев, А.Филоник. Россия и Арабский мир. "Независимая газета" 29/02/1996.
50. А.Канина. Москва - единственная свободная экономическая зона в стране. "Независимая газета" 19/03/1996.
51. В.А.Карпетян, А.В.Халишхов. Формирование некоторых сегментов валютного рынка России в период проведения реформ. "Финансы" No.11/1995 г.
52. Ч.Карр, Ч.Хоув. Количественные методы принятия решений в управлении и экономике. М. "Мир". 1966.
53. С.Кашлев. Трейдеры увязли в акциях. "Независимая газета" 4/6/1996 г.
54. С.Кашлев. Естественные монополии и фондовый рынок. "Независимая газета" 3/4/1997.
55. Дж.Кейнс. Общая теория занятости, процента и денег. М.1978.
56. Н.Кириченко, Е.Маковская. Дума взялась управлять рисками денежного рынка. "Эксперт". No.23/ 1996 г.
57. Н.Кисовская. Российская приватизация: партийно-политическая борьба на ваучерном этапе. "Мировая экономика и международные отношения" No.2/1995.
58. А.Князев. Египет после Насера. 1970-1981. М. "Наука". 1986.
59. А.Козлов Депозитарий, реестродержатель, регистратор. "Рынок ценных бумаг". No.7/1994.
60. В.Козлов. Активность сомнительных фирм. "НГ- Независимое военное обозрение". 8/8/1996.
61. А.И. Колганов. Коллективная собственность и коллективное предпринимательство. Опыт развитых капиталистических государств. М. "Экономическая демократия". 1993.
62. А.И. Колганов. Путь к социализму: трагедия и подвиг. М. "Экономика" 1990.
63. А.Колганов. Российский либерализм: неудачный опыт самооправдания. "Альтернативы" No.2/1996.
64. Комиссия Государственной Думы РФ по анализу итогов приватизации за 1992-96 гг. и ответственности должностных лиц за ее негативные результаты. Счетная палата РФ. Итоги проверки Счетной Палатой РФ по приватизации ГКИ, РФФИ и ФУДН при ГКИ РФ. Пресс-Релиз. М. 1996.
65. Я.Корнаи. Трансформационный спад. "Вопросы экономики". No.3/1994 г.
66. Я.Корнаи. Дефицит. М. "Наука".1990.
67. Я.Корнаи. Путь к свободе. Страстное слово в защиту экономических преобразований. М. 1990.
68. Т.Кошкарева. Р.Нарзикулов. Создано новое министерство. "Независимая газета" 16/07/1996.
69. В.И.Кошкин. К эффективной приватизационно-инвестиционной модели. "Российский экономический журнал". No.1/ 1995 г.
70. В.И.Кошкин. Послечековая приватизация. Новые подходы. "Журнал для акционеров". No.4/1995 г.
71. В.Кузнецов. Частные инвестиции в производство России "Рынок ценных бумаг" No.15/1994.
72. Н.Лапина. Руководители российских предприятий: переход к рыночной экономике. "Мировая экономика и международные отношения" 5/1994.
73. И.Лысихин. Приватизация государственных и муниципальных предприятий правовое регулирование. "Рынок ценных бумаг". No.5/1994.
74. Э.Мандел. Власть и деньги. Общая теория бюрократии. М. "Экономическая демократия" 1992.
75. Э.Мандель. Капитализм на рубеже ХХI века: новый вызов левым. "Альтернативы" 3/1995.
76. К.Маркс. Капитал. Критика политической экономии т. I. Сочинения. изд 2. Т.23.
77. К.Маркс. Капитал. Критика политической экономии т. II. Сочинения. изд 2. Т.24.
78. К.Маркс. Капитал. Критика политической экономии т. III. Сочинения. изд 2. Т.25.
79. К.Маркс. К критике политической экономии. Сочинения изд. 2. Т.13.
80. К.Маркс. Классовая борьба во Франции 1948-1952 гг. Сочинения. изд 2. Т.7. М.
81. А.Маршалл. Принципы экономической науки. Тт I, II, III. М. "Прогресс". 1993..
82. Материалы о расцвете экономики. Приватизация государственных предприятий. Серия докладов по экономическому процветанию. Подготовлено Центром международного частного предпринимательства. Вена 1995.
83. В.Миловидов. Становление паевых инвестиционных фондов в России. "Рынок ценных бумаг" No.19/1995.
84. В.Миловидов. Чековые и паевые инвестиционные фонды: формы финансовой конверсии. "Рынок ценных бумаг". No.4/1996.
85. М. Мобиус. Руководство для инвестора по развивающимся рынкам. М. "Атон" 1995.
86. Я.Миркин. Российский фондовый рынок: что дальше?. "Рынок ценных бумаг" No.2/1996.
87. К.Моргенштейн. Развитие рынков капитала и финансирование процесса преобразований в России. "Рынок ценных бумаг" No.No.15-17/1994 г.
88. Московское имущество: Обретение хозяина и интересы города. Фонд имущества Москвы. М. 1996.
89. Т.Муранивский. Уроки шоковой терапии. "Независимая газета" 3/4/1997.
90. На пути к экономической демократии. Международный опыт. (под ред. А.Бузгалина). Москва. "Третий путь". 1994.
91. С.Надель. Социальные императивы рыночной экономики. "Мировая экономика и международные отношения" 8-9/1994.
92. Т.Никулишина. Уроки первого опыта вторичной эмиссии акций. "Рынок ценных бумаг" No.19/1995.
93. Н. Пилипенко. Социальное партнерство: российский вариант. В кн. "Проблемы социальной рыночной экономики" М. "Союз" 1997.
94. Л.Пияшева. Международная экономическая теория и практика социал-7реформизма. М. "Международные отношения". 1983.
95. Положение о реестре акционеров акционерного общества. "Рынок ценных бумаг" No.7/1994.
96. А.Попелов. Акционированный ваучер. "Независимая газета" 10.12.95.
97. М.Портягин. Инвесторы любят московскую недвижимость. "Независимая газета" 30/5/1996.
98. Приватизация: борьба за контроль нарастает. "Рынок ценных бумаг" No.7/1994.
99. Приватизация пошла по этапу. Интервью с А.Кохом. "Октябрьское поле и весь Северо- Запад". 10/4/1997.
100. Приватизация. Сборник Законодательства Российской Федерации и нормативных актов Правительства Москвы. "Союз юристов". М. 1992.
101. О.Промптова. Пример сицилийской мафии вдохновляет небольшие фирмы. "Капитал" 5/9/1996.
102. Рабочая группа экспертов при Комитете Государственной Думы по бюджету, налогам, банкам и финансам. Закон "О рынке ценных бумаг" (проект). "Рынок ценных бумаг". No.16/1994.
103. А.Д.Радыгин. Реформа собственности в России: На пути из прошлого в будущее. М. "Республика". 1994.
104. Развитие капитализма арабском мире. М. "Наука" 1988.
105. Россия и арабские страны. Проблемы и перспективы сотрудничества. Совместный проект Парламентской группы РФ по взаимодействию с арабскими странами и Миссии Лиги Арабских Государств в Москве. М. 1994.
106. Э.Н.Рудык. Мировая тенденция - демократизация собственности. "Независимая газета" 14/03/1996.
107. С. О'Салливан, В.Носов. Татнефть: второе дыхание. MC Securities Limited, United City Bank. М. 1996.
108. Е.Л.Симонов. Инвестиционное законодательство африканских стран - экспортеров нефти и возможности расширения экономического сотрудничества с этими странами. М. "Институт Африки Академии Наук СССР". 1990.
109. Р. Симония. Страны Востока: Пути развития. М. "Наука". 1975.
110. Г.Синицин, С. О'Салливан. Морской транспорт России. ПМП - вира! ДВМП - майна!. MC Securities Limited, United City Bank. М. 1996.
111. Г.И.Смирнова. Основные проблемы индустриализации Египта. 1952-1977. М. "Наука". 1980.
112. О.Смолин. Демократические левые в России: обозримое будущее - работа в оппозиции. "Альтернативы" 3/1995.
113. Строкова А.И. Частный сектор и иностранный капитал в экономике Восточной Европы. Мировая экономика и международные отношения 3/1993.
114. Счетная палата Российской Федерации. Отчет о проверке центральных аппаратов государственного комитета Российской Федерации по управлению государственным имуществом, Российского фонда федерального имущества, Федерального управления по делам о несостоятельности (банкротстве) при Госкомимуществе России. М. 1996.
115. Лэнс Тейлор. Постсоциалистический переход с точки зрения экономики развития. "Мировая экономика и международные отношения" 1/1993.
116. Теория и практика государственного регулирования на переломных этапах экономического развития. М. ИМЭМО. 1993.
117. В.Титоренко. Экономические реформы в Египте. "Свободная мысль" 8/1995.
118. Указ Президента РФ No.1009 "О федеральной комиссии по рынку ценных бумаг". Собрание Законодательства Российской Федерации. No.19/1996.
119. Федеральный закон "О рынке ценных бумаг". Собрание законодательства Российской Федерации. No.17. 22/4/1996.
120. Федеральный закон "О рынке ценных бумаг". Проект. "Интерфакс-АИФ" No.13/1996.
121. А.Фетисов. Мифы и ЧИФы. "Финансы" No.11/1995 г.
122. А.Фетисов. Чековый или инвестиционный. "Рынок ценных бумаг". No.2/1994.
123. А.Фетисов. Быть или не быть приватизации. "Рынок ценных бумаг" No.7/1994.
124. Формирование и развитие рынка ценных бумаг в России. "Рынок ценных бумаг" No.No.6-8/1994.
125. Ф.Хайек. Дорога к рабству. М. "Экономика". 1992.
126. Ф.Хайек. Пагубная самонадеянность. Ошибки социализма. М. "Новости". 1992.
127. Л.А.Хахулина. Результаты чековой приватизации, оценки и мнения населения. "Экономические и социальные перемены: мониторинг общественного мнения" No.6/1994.
128. Холодковский. Российская приватизация: столкновение интересов. "Мировая экономика и международные отношения" No.1/1995.
129. Ю. Филякин. Трансформация российской экономики и социально-либеральная альтернатива. В кн. "Проблемы социальной рыночной экономики" М. "Союз" 1997.
130. С.Цакунов. Иностранные инвестиции в регионе: Доверяй, но и проверяй. "Рынок ценных бумаг". No.21/1995.
131. Ф.Чуев. Так говорил Каганович. М. "Отечество". 1992
132. А.О.Шабалин. Формирование фондового рынка России и государственная политика в области ценных бумаг. "Финансы". No. 6/1996.
133. Шаблыкин. Рынок ценных бумаг: отраслевые аспекты технологии. "Рынок ценных бумаг". No.5/1994.
134. А.Шаталов "Похоже век ПИФов останется недолгим. "Рынок ценных бумаг" No.24/1995.
135. М.Шмидт. О темпах приватизации. "Мировая экономика и международные отношения" No.6/1995.
136. М.Шосудовский. Глобальный мировой экономический кризис. "Альтернативы" No.4/1995.
137. Й.Шумпеттер. Теория экономического развития. М. "Прогресс". 1982.
138. Экономические обзоры Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР). Российская Федерация. М. 1995.
139. Т.Юрьева Современное рыночное хозяйство как синтез коммерческого и некоммерческого сектора. "Российский экономический журнал" 1996. No.4
140. А.Ященко, С. О'Салливан. Российские долговые ценные бумаги: ежемесячный обзор. Выпуск 3. Декабрь 1996. MC Securities Limited, United City Bank. М. 1996.

На английском языке:

1. Ahmed Heikal. Mutual Funds: Here to Stay. Business Monthly, Febuary - March 1994. Cairo.
2. Ahmed S. Foda. Overview of the Egyptian Economy: A New Approach. Business Monthly, July 1989. Cairo.
3. Ahmed Said Dewidar. The Eclipse of the Public Sector Star. Akhbar El Yom Books Cairo.1992.
4. Aladin Saba and Aly El Tahry. Stock Options. Business Monthly, Febuary - March 1994. Cairo.
5. Aladin Saba. Born Again. The Egyptian Stock Market: An Investment Opportunity. Business Monthly, Febuary 1995. Cairo.
6. R.Aliboni and others. Egypt's Economic Potential. L. 1984.
7. American Chamber of Commerce in Egypt. Financial Framework. Background Paper # 3. Доклад, представленный на конференции Private Sector Development in Egypt: Investing in the Future, October 9-10, 1994. Cairo.
8. American Chamber of Commerce in Egypt. The Role of the Private Sector in Development. Background Paper # 1-B. Доклад, представленный на конференции Private Sector Development in Egypt: Investing in the Future, October 9-10, 1994. Cairo.
9. Assad R. Structural Adjustment and Labor Market Reform in Egypt. World Bank green cover report MN2, May 1993.
10. Brindle Simon. Marketing the Market. Business Monthly. June 1993.
11. Brindle Simon. Economic Reform. Business Monthly. June 1993.
12. Brindle Simon. Mutual Benefits: Egypt's New Investment Funds under Scrunity. Business Monthly. December 1994.
13. Brindle Simon. Privatization: Progress & Problems. Business Monthly. June 1994.
14. Business Review / Cairo Today. 1990.
15. Dakhlia Khalifa. "Privatization in Egypt". Business Monthly, February - March 1994. Cairo.
16. El-Fishawy P. State Owned Enterprises in Egypt: Reform and the Promise of Privatization. Mimeo, Princeton University, May 4, 1992.
17. Foreign Economic Trends and Their Implications for the United States: Report for the Arab Republic of Egypt Prepared by the United States Embassy, Cairo. Mimeo. June 1994.
18. Gamal Essam El Din. The Holding Companies. Business Monthly. June 1993.
19. J.K.Galbraith. Economic Development. Cambridge. (Mass.) 1964.
20. H.B.Nankani. Lessons of Privatization in Developing Countries.
21. Handoussa H. "The Role of the State: The Case of Egypt". Доклад, представленный на Первой ежегодной конференции по развивающимся экономикам. Cairo June 4-6, 1993.
22. Handoussa H. and Porter G. Employment and Structural Adjustment: Egypt in the 1990s" Cairo. AUC Press. 1991.
23. Handoussa H. National Survey of Egypt. Economic Cooperation between Egypt and CEEC ans CIS. Mimeo. Cairo 1994.
24. Hovagumian Andre. The Role of Capital Markets in Privatization. National Bank of Egypt. Commemoration Lectures Program. Cairo 1993. (Director Central Asia, Middle East, North Africa. Internarional Financial Corporation).
25. Ibrahim M. Oweiss. The Underground Economy with Special Reference to the Case of Egypt. National Bank of Egypt. Cairo. 1995.
26. International Finance Corporation. Arab Republic of Egypt: Report to the Board of Directors on a Proposed Investments in Commercial International Bank SAE. Report No. IFC/P- 1191, May, 20, 1993.
27. International Monetary Fund. Arab Republic of Egypt: Recent Economic Developments. IMF, August 5, 1992.
28. Investing in Egypt: Establishing a Business Presence. Ministry of International Cooperation of the ARE. Cairo 1994
29. Investing in Egypt: Land of Opportunity. Ministry of International Cooperation of the ARE. Cairo 1994.
30. J.Aylen. Privatization in Developing Countries.
31. Khaled Sherif. A Moot Debate. Business Review / Cairo Today. 1990.
32. Gray Cowan. Privatization: A Technical Assesment.
33. L.Gray Cowan. Divestment and Privatization of the Public Sector. Case Studies of Five Countries.
34. Lamont James. Stock Market Architect bows out. Middle east Times. 18-24 June 1995.
35. Lewnes Alexia. The Push to Privatize. Cairo Today. May 1992.
36. M.Jarosz, M.Kozak. The Functions and Role of Worker Self-Management. в кн. G.Shell (ed.) Labour Relations in Transition in Eastern Europe. Berlin-N.Y. Walterr de Gruyter & Co., 1991.
37. Mahmoud Fahmy. Egypt's ESOPs. The ESOPs as a Privatization Tool.Business Monthly, August 1994. Cairo.
38. Mahmoud Fahmy. Highlights and Comments on the Legislative Situation of Some Investment Issues in Egypt. Business Monthly, Febuary - March 1994. Cairo.
39. Mahmoud M. Fahmy. The Legal and Juridical Framework. Background Paper # 2-D. Доклад, представленный на конференции Private Sector Development in Egypt: Investing in the Future, October 9-10, 1994. Cairo.
40. Mark Huband. Egypt Sell-offs fail to keep pace. "Financial Times". 27/11/1997. L.
41. Miller Harry G. Privatization. Concept. Business Monthly, June 1993. Cairo.
42. Mohammed Ozalp. Banking on Investment. Business Monthly, Febuary - March 1994. Cairo.
43. Mohammed Teymour. A Layman's Guide. Business Monthly, Febuary - March 1994. Cairo.
44. Mona Qassem. Egypt's Third Mutual Fund. Al Ahram Weekly. November 1994.
45. Mona Qassem. Going, going, gone! Al Ahram Weekly. July 1995.
46. Mona Qassem. The Index says it all. Al Ahram Weekly. 27/7/95
47. Muriel Allen. Privatization Targets Not Met. Cairo Today. March 1995.
48. Nabeel W. Dajani. Mutual Funds. Business Monthly. June 1993. Cairo.
49. Nada Halim. Towards a Free Economy. Business Monthly, August 1994. Cairo.
50. Nadim Kawash. Arabs Press on with ambitious stock project. Middle East Times 6-12 August 1995
51. National Bank of Egypt. Economic Bulletin. vol.
52. Oscar Lange and Fred M. Taylor. On The Economic Theory of Socialism. Minneapolis. 1938.
53. Private Sector Development in Egypt. The Status and The Challenge. A World Bank Report. 1994 Cairo.
54. R.H.Floyd. Some Tropical Issues Concerning Public Enterprises.
55. Rania Fahmy. ESOPs: Why Employee-Owners are Winners. Business Monthly. July 1989.
56. Shotter A. Free Market Economics: A critical Appraisal.
57. Slavich. Grassroots Privatization - the Management Challenge.
58. Tyler W. Private Sector Development and Contribution to Economic cooperation in the Middle East. Mimeo. The World Bank, March 1993.
59. USAid Support for Egypt's Privatization Process. Business Monthly. August 1994.
60. World Bank. "Arab Republic of Egypt: Reform and Development of the Securities Market". The World Bank Report No.10337-EGT Febuary 15, 1992.
61. World Bank. Arab Republic of Egypt: Public Sector Investment Review. Vol.I,II,III. The World Bank, Report No. 11064-EGT, November 30, 1992.
62. World Bank. Egypt: Financial Policy for Adjustment and Growth. Vol. I,II,III, The World Bank, Report No.10049 - EGT, October 30, 1992.

На арабском языке:

1. Ассоциация Египетских бизнесменов. Дор Аль Кытаа Аль Хасс ва Дор Аль Хукума фи Танмия. (Роль Частного Сектора и Роль Правительства в Развитии). Доклады N 1-A и 1-А-А, представленные на конференции Private Sector Development in Egypt: Investing in the Future, October 9-10, 1994. Cairo.
2. Аль Банк Аль Марказаи Аль Масри. Аль Магалля Аль Иктисадыя. Аль Мугаллид Ар-Рабиа ва Салясун. Аль Удад Ас-Салис. 1993/94. Центральный Банк Египта. Экономические тетради. 1993/94. Том III.
3. Аль Банк Аль Марказаи Аль Масри. Аль Магалля Аль Иктисадыя. Аль Мугаллид Ар-Рабиа ва Салясун. Аль Удад Аль Рабиа. 1993/94. Центральный Банк Египта. Экономические тетради. 1993/94. Том IV.
4. Аль Банк Аль Маркази Аль Масри. Ат-Такрир Ас-Санавий. 1989/90. Годовой отчет Центрального Банка Арабской Республики Египет за 1989/90 финансовый год. Каир.
5. Аль Банк Аль Маркази Аль Масри. Ат-Такрир Ас-Санавий. 1990/91. Годовой отчет Центрального Банка Арабской Республики Египет за 1990/91 финансовый год. Каир.
6. Аль Банк Аль Маркази Аль Масри. Ат-Такрир Ас-Санавий. 1991/92. Годовой отчет Центрального Банка Арабской Республики Египет за 1991/92 финансовый год. Каир.
7. Аль Банк Аль Маркази Аль Масри. Ат-Такрир Ас-Санавий. 1992/93. Годовой отчет Центрального Банка Арабской Республики Египет за 1989/90 финансовый год. Каир.
8. Аль Банк Аль Маркази Аль Масри. Ат-Такрир Ас-Санавий. 1993/94. Годовой отчет Центрального Банка Арабской Республики Египет за 1993/94 финансовый год. Каир.
9. Визарат Ат-Тахтыт Гумхурия Мыср Аль-Арабия. Хуттат Ат-Танмия Аль-Иктисадыя валь Игтимаыя ли Ам 1995/96. Аль Ам Ар-Рабиы мин Аль-Хутта Аль-Хамсия Ас-Салиса (1992/93-1996/97). Аль Мугаллид Аль-Авваль, Аль мукаввинат ар-раисия валь кытаия. Министерство Планирования АРЕ. План социального и экономического развития на 1995/96 гг. - третий год пятилетнего плана 1992/93 - 1995/96. Каир. март 1993.
10. Годовой отчет Национального банка Египта (Ахли) за 1994 финансовый год. Каир.

Периодика:

1. БИКИ (Бюллетень иностранной коммерческой информации). Москва.
2. Вопросы экономики. Москва.
3. Деньги. Москва.
4. Известия. Москва.
5. Капитал. Москва.
6. Марксизм и современность. Киев.
7. Мировая экономика и международные отношения. Москва.
8. Независимая газета. Москва.
9. Приватизация в России. Бюллетень Информации. Москва.
10. Рынок ценных бумаг. Москва.
11. Свободная мысль. Москва.
12. Финансовые известия. Москва.
13. Финансы. Москва.
14. Эксперт. Москва.
15. Экономист. Москва.
16. Экономические и социальные перемены. Мониторинг общественного мнения. Москва.
17. Aharm Weekly. Cairo
18. Business in Egypt. Cairo.
19. Business Monthly. Cairo.
20. Cairo Today. Cairo.
21. Economist Intellegence Unit. Country Report. Egypt. London.
22. Egypt Today. Cairo
23. Egyptian Gazette. Cairo.
24. Egyptian Mail. Cairo.
25. Middle East Observer. Cairo.
26. Middle East Times. Egyptian Edition. Cairo.
27. Search- Egypt. Cairo.
28. World of Work. The Magazine of the ILO. Geneva.
29. Аль Алям Аль Яум. Каир.
30. Аль Ахали. Каир.
31. Аль Ахбар. Каир.
32. Аль Ахрам Аль Иктисади.
33. Аль Ахрам. Каир.
34. Аль Ватан. Каир.
35. Аль Вафд. Каир.
36. Аль Гумхурия. Каир.
37. Аль Мусаввар. Каир.
38. Аль Хаят. Каир.
39. Аш Шарк Аль Аусат. Каир.

---

Приложения

Таблица 1. Первые инвестиционные фонды АРЕ. (по состоянию на декабрь 1994г.)

1) Первый Фонд Взаимного Роста НБЕ.

• Зарегистрирован: 26/7/94
• Количество филиалов в АРЕ: 304
• Управляющий фондом: Компания по управлению Национальным фондом. С.А.Е.
• Размеры фондов: 95 млн. ег. ф. (привлеченных средств), 5 млн. ег.ф. (НБЕ).
• Минимальный вклад: 1 сертификат на 500 ег.ф.
• Доля институциональных инвесторов: 10%
• Доля индивидульных инвесторов: 90%
• Размещение активов на декабрь 1994 г.: 20% - ценные бумаги, 10% - долговые обязательства, 70% - наличные средства.
• Прибыль: 25-26%% годовых.
• Сборы: Управленческий сбор - 1% от стоимости активов, 20% - от чистой прибыли (над уровнем средней учетной ставки по банковскому рынку). Учередительный сбор - 1%.

2) Взаимный фонд ЕАБ.

• Зарегистрирован: 17/8/94
• Количество филиалов в АРЕ: 26
• Управляющий фондом: Группа управления Египетского фонда. [Совместная компания, созданная одним из крупнейших брокеров страны Египетской Финансовой группой, Framlington Group plc., Великобритания и группой частных лиц - преимущественно из специалистов брокерского и финансового рынков. ]
• Размеры фондов: 190 млн.ег.ф. - привлеченные средства, 10 млн. ег.ф. - ЕАБ.
• Минимальный вклад: 10 сертификатов по 100 ег. ф. Итого 1000 ег. ф.
• Доля институциональных инвесторов: 20%
• Доля индивидульных инвесторов: 65%
• Доля иностранных инвесторов: 15%
• Размещение активов на декабрь 1994 г. 20%- ценные бумаги, 10%- долговые обязательства, 70%-наличные средства.
• Прибыль: 20% (ожидаемая, по осторожным оценкам)
• Сборы: Управленческий сбор - регрессивная ставка от 1% до 0,75%. 7,5 % от чистой прибыли (над уровнем средней учетной ставки по банковскому рынку. Сбор возмещения - 1%.

Источник : Business Monthly. December 1994. с. 31.

Таблица 2. Активность египетской фондовой биржи

	1990	1991	1992	1993	1994
ОБЪЕМ ТОРГОВЛИ (МЛН ЕГ Ф)	341,5	427,8	596,6	568,6	2557,2
АКЦИИ ОТКРЫТОЙ ПОДПИСКИ	206,2	233,9	371,4	274,9	1214,0
АКЦИИ ЗАКРЫТОЙ ПОДПИСКИ	135,3	193,9	225,3	293,7	1343,2
КОЛИЧЕСТВО АКЦИЙ (млн. шт.)	17,034	22,676	29,570	17,719	59,800
АКЦИИ ОТКРЫТОЙ ПОДПИСКИ	14,306	19,151	20,676	13,720	29,300
АКЦИИ ЗАКРЫТОЙ ПОДПИСКИ	2,727	3,523	8,897	3,999	30,500
КОЛИЧЕСТВО СДЕЛОК	7858	1030	12503	11934	94742
АКЦИИ ОТКРЫТОЙ ПОДПИСКИ	7314	9626	11648	11184	51862
АКЦИИ ЗАКРЫТОЙ ПОДПИСКИ	544	679	855	750	42880

Источник: Middle East Times 18-24/6/95

Таблица 3. Динамика акций компаний, представленных на фондовом рынке АРЕ

	июнь 1993			март 1994
	кол-во комп.	капитал в млн ег.ф.	капитал. в иностр. валюте	кол-во комп.	капитал в млн ег.ф.	капитал. в иностр. валюте
Всего	654	3644.50	1428,1	674	4117,3	1421,6
Компании с открытой подпиской	155	1221.50	390,4	156	1281,6	390,3
Компании с закрытой подпиской	499	2423,50	1037,7	518	2835,6	1031,3

Источник: ЦБ АРЕ Экономические тетради.

Таблица 4. Динамика операции на фондовом рынке АРЕ. (Количество сделок с акциями)

	1992/93 фин. гг.		1993/94 фин.гг.		Изменения в %%
	Кол-во акций	Стоим.	Кол-во акций	Стоим.	Кол-во акций	Стоим.
АКЦИИ В ЕГ.Ф.
Всего	21764	630976	28357	1159605	30.30	83.50
Компании с открытой подпиской	15115	347495	14546	435342	-3.8	25.30
Компании с закрытой подпиской	6649	283481	13811	724263	107.80	155.90
АКЦИИ В ДОЛЛ.США
Всего	14467	123859	5389	109531	-62,7	-11,6
Компании с открытой подпиской	10751	70889	4638	77009	-56,9	8,6
Компании с закрытой подпиской	3716	52970	751	32522	-79,8	-38,6

Источник: ЦБ АРЕ Экономические тетради.

Таблица 5. Динамика операции на каирской фондовой бирже. (Количество сделок с акциями)

	1992/93 фин. гг.		1993/94 фин.гг.		Изменения в %%
	Кол-во акций	Стоим.	Кол-во акций	Стоим.	Кол-во акций	Стоим.
АКЦИИ В ЕГ.Ф.
Всего	20817	591569	27675	1139480	32.90	96.60
Компании с открытой подпиской	14244	334687	13968	420228	-1.90	25.60
Компании с закрытой подпиской	6573	256882	13707	719252	108.50	180.00
АКЦИИ В ДОЛЛ.США
Всего	14395	118366	5353	107262	-62,8	-9,4
Компании с открытой подпиской	10730	70496	4604	76396	-57,1	8,4
Компании с закрытой подпиской	3665	47870	749	30866	-79,6	-35,5

Источник: ЦБ АРЕ Экономические тетради

Таблица 6. Динамика операции на александрийской фондовой бирже. (Количество сделок с акциями)

	1992/93 фин. гг.		1993/94 фин.гг.		Изменения в %%
	Кол-во акций	Стоим.	Кол-во акций	Стоим.	Кол-во акций	Стоим.
АКЦИИ В ЕГ.Ф.
Всего	947	39407	682	20125	-28.0	-48.90
Компании с открытой подпиской	871	12808	578	15114	-33.6	18.00
Компании с закрытой подпиской	76	26599	104	5011	36.8	-81.20
АКЦИИ В ДОЛЛ.США
Всего	72	5493	36	2269	-50,0	-9,4
Компании с открытой подпиской	21	393	34	613	61,9	56,0
Компании с закрытой подпиской	51	5100	2	1656	-96,1	-67,5

Источник: ЦБ АРЕ Экономические тетради

Таблица 7. Основные экономические и социальные показатели АРЕ.

Показатель	Ед.изм	1990	1991	1992	1993	1994
1 Население	млн.	52,69	53,92	55,16	56,43	н/д
2 Прирост населения	%	2,35	2,33	2,3	2,3	н/д
3 ВНП/на душу нас.	долл.США	600	565	627	н/д	н/д
4 Ежегодный прирост ВВП на душу населения	%	-6,25	-5,8	11,0	н/д	н/д
5 Средняя продолжительность жизни	лет	60		61	62	н/д
6 Уровень неграмотности среди взрослых	%	52		52	52	н/д
7 ВНП	млн.долл.	31642		30491	34602	н/д
8 Годовой прирост ВНП	%	1,6		-3,6	13,0	н/д
9 ВВП	млн.долл.	35490	34228	41758	47150
10 Годовой прирост ВВП	%	16,0		-3,5	22,0	12,9
11 Уровень инфляции	%	16,8		19,8	13,6	12,5
12 Уровень безработицы	%	8,5		8,6	9,0	10,0
13 Банковский курс долл. к ег.ф.	ег.ф./долл.	2,0	3,33	3,33	3,37	3,39
14 Банковская средняя ставка по годовым кредитам в ег.ф.	%	[***]	20,6	19,4	17,5	12,8
БАЛАНС ПЛАТЕЖЕЙ
15 Экспорт (FOB)	млн.долл.	3145	3887	3634	3417
16 Импорт (CIF)	млн.долл.	11441	11425	10054	10732
17 Торговый баланс	млн.долл.	-8296	-7538	-6403	-7315
18 Экспорт услуг	млн.долл.	6783	7679	8628	9173
19 Импорт услуг	млн.долл.	3957	4012	4988	5701
20 Баланс услуг	млн.долл.	2826	3667	3641	3471
21 Переводы, из них	млн.долл.	4836	5238	6517	8617
22 Государственные	млн.долл.	1094	1487	1039	1357
23 Частные	млн.долл.	3743	3751	5478	7260
24 Баланс платежей	млн.долл.	-634	1373	3737	4774
25 Индекс М1 (предложение денег)	млн.ег.ф.	18084	19720	22393	25625
26 Золотовалютные резервы	млн.долл.	2267	4512	8724	12318	17500
27 Общая внешняя задолженность	млн.долл.	40440	41010	40430	38300
28 Дефицит государственного бюджета	млн.долл.	-4081	-5887	-2087	н/д

Источник: H.Handoussa. National Survey of Egypt. Cairo 1994. Данные за 1994 г. взяты из египетской прессы.
[^***] Рассчитывалась по разному для различных секторов экономики до 1991 г. После этого периода стала унифицированной.